首先，要弄清楚全球大类资产牛市诞生的货币逻辑。
全球要诞生任何大类资产牛市，只有一个前提条件：货币持续流入这类资产市场
明白了这一逻辑，我们来复盘一下中国上一轮大类资产牛市——房地产牛市
2004年之前，中国的房价只有目前的十分之一的时候，老百姓是不大愿意贷款去买房子的，因为普通人都会活在上一个时代的认知惯性里，对2000年之前时代的中国人而言，对房子的认知还是单位分配，或者自建型用房，用负债方式去买房子，当时的中国人认知很难转过弯来，当然，如果有能穿越时空的人告诉你今天十倍以上的房价增长，那会是什么样的局面，问题是，除了认为你是精神病外，没有人会信啊。以至于后来国家干脆直接出台“零首付”政策鼓励百姓负债进入房地产。这轮房地产牛市，就在国家各种鼓励政策的驱动下，持续上涨，房地产牛市直到今天，这轮牛市才在国家的反复打压下走入尾声……
注意，今天的百姓，又形成了房地产牛市下的认知共识。已经习惯房地产赚钱认知的百姓。与2000年之前形成的对单位分配住房和自建型住房的认知是一样的。很少有人会从这样的集体认知里出离。但是，时代正在酝酿一场巨大的升级转型，而这次的升级转型，依然需要货币流向的持续加持来支撑。国家正在引导货币从各个方面流向一个新的领域，这个领域就是A股市场，为什么？原因有以下几个方面：
第一，中国的房地产领域，已经背负了来自私人、地方政府和房地产企业极高的负债杠杆，地产这个蓄水池已经不能再承载超量的货币发行了；而中国目前的经济驱动模式，脱离不了持续超发货币的模式。否则，民生物价指数会产生无法控制的上涨。怎么办？这是宏观上人民币持续超发需要寻找新的蓄水池的最大逻辑。
第二，国家金融系统的改革，已经走到了必须要提升直接融资权重的历史阶段了。我们的经济获得的成功，从金融层面解读，一直是靠债务型金融模式支撑起来的，说白了，就是不断的通过社会各部门对银行的加杠杆负债发展起来的。大家要知道，这个社会全方位的发展，如果一直靠债务型金融支撑，走到杠杆负债的一定比率，是风险很大的。目前我们官方公布的全社会杠杆负债率是接近GDP的280%。这个高不高呢？如果以中国目前沉淀的所有资源型国有资产和公共产品类固定总资产规模1300万亿为分母来支撑的话，确实还不算高。问题是，以国家赋权金融系统的支撑能力的角度来讲，虽然我们是人民政府所有制，但我们也不可能对金融系统信用进行无限赋权。所以，这个杠杆率的可承受空间压力已经很有限了。杠杆率再上升已经不行了，金融系统对地产价格可承受的上下波动空间已经被高企的负债杠杆率严重压缩了。
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